出品｜虎嗅买卖破费组
作家｜柳柳
裁剪｜苗正卿
题图｜视觉中国
" 40 亿好意思元，60% 股权。"
总部位于西雅图的星巴克，终于作念出了决定：让养育了 26 年的"中国业务"，许配。
11 月 4 日，星巴克官方发布公告，通知将中国业务 60% 股权以 40 亿好意思元出售给博裕成本，两边设立结伴企业。位于西雅图的星巴克各人总部将保留中国业务 40% 股权并连续算作品牌和学问产权所有者。
虎嗅独家获悉，这一交往，将于星巴克 2026 财年第二季度前完成。而适度这笔交往完成前的"数月"，星巴克中国依然向"西雅图"（星巴克各人总部地点地）讲演，星巴克中国的不停班子、运转体系会保持不变。
有音问东谈主士告诉虎嗅，博裕与星巴克的交往，此前交涉近一年。期间，博裕方不仅赶赴西雅图与星巴克集团不停层、董事会中枢成员进行换取，掂量东谈主士还造访了星巴克传说 CEO 舒尔茨。博裕也屡次和星巴克中国的中枢班底进行换取，并了解星巴克中国的实践业务以及不停层的念念考。
笔据虎嗅掌捏的要道信息自满，在博裕和星巴克交往透澈完成前，星巴克中国将会延续以前十余个月的基础体系——在 2025 年 1 月星巴克中国要道东谈主物、曾任星巴克中国董事长、CEO 的王静瑛退休后，刘文娟成为星巴克中国 CEO 并成为这个业务板块的一号位。
值得得当的是，刘文娟"采纳"了王静瑛在星巴克集团中"决策小组"的席位（星巴克各人业务的决策 team，王静瑛历久取得了一个要道席位）；但和王静瑛曾出任星巴克中国董事长不同，这一职位在王静瑛退休后并未"延续设立"。这一方面凸显了王静瑛关于星巴克中国的历史热切性，也体现出了在星巴克各人决策圈心智上奥秘的各别：像一个线路雷同，关于中国业务，要作念出一些更正了。
不错说明的是，在改日几个月里，刘文娟将会连续向"西雅图"讲演，并在星巴克各人"决策小组"中阐扬作用。但博裕的交往完成后，这一模式可能会发生要道性改变。
有音问东谈主士觉得，西雅图关于星巴克中国的影响，在王静瑛掌舵的中后期仍是"缓缓抑遏"，中国业务仍是取得了渊博的解放度和空间。跟着博裕成为星巴克中国大股东，西雅图的影响力可能会降至更低。随之而来的将是更为解放、领有孤独决策权的中国班底——而既有的星巴克中国团队能否保留其中，尚未可知。
但从功绩上看，刘文娟孤独担任 CEO 的近一年时刻，星巴克中国的功绩是显着飞腾的。2025 全财年收入达到 31.05 亿好意思元，同比增长 5%。第四季度门店决议利润率永久保持在健康的两位数水平，决议利润与利润率一语气四个季度收场环比提高。不错说，星巴克中国的功绩增长势头频年趋缓，但本年以来呈现重回增长趋势。
虎嗅接头并与多位知情东谈主士换取后发现，刘文娟关于星巴克中国的改良动作东要基于三个维度：
在居品上，她珍重"硬核翻新"，关于 0 糖、非咖饮品等更顺应阛阓热度的品类相配青睐，并躬行抓中枢居品神色；
在价钱上，她倾向于对星巴克固有的价钱心智作念转移态更正，尤其是针对下昼茶时段、傍晚时段，在外卖大战这一外因作用下，她严慎而巧妙地踏入了一些新的价钱带；
在门店上，她关于决议不善门店进行了治疗，并把开店触角向相对下千里的阛阓和年青东谈主新兴场景聚焦。
有知情东谈主士直言，淌若保持星巴克底本的体系（未出售中国业务股权），假以时日，以刘文娟的念念路，星巴克中国可能会迎来功绩的稳增型复苏。
但博裕的贪念显著更大。
在 11 月 4 日，星巴克也公布了博裕入股后的"远景"：改日将星巴克在中国的门店限制缓缓拓展至 2 万家。而适度 2025 财年底，星巴克中国门店数达 8011 家。
这也激发了一个新念念考：现存的星巴克中国不停班子、念念路，是否契合新大股东的" 2 万店"贪念。虽然，博裕和星巴克齐莫得给 2 万店设定一个完成时刻，但琢磨到博裕曾投资了蜜雪冰城、塞尚乳业（瑞幸供应商）， 环宇证券开户--让稳健成为一种习惯!它关于中国咖啡、茶饮阛阓的"速率取胜、限制取胜"一定印象潜入。梗概率， 在线配资开户它弗成能默认"以前的速率"—— 26 年间开了 8000 家店。
数据开头，环宇证券_环宇证券配资_免息配资开户星巴克财报，虎嗅注：2024 财年 Q1 为 2023 年 10 月 1 日至 12 月 31 日
买主博裕投资是谁？
以前几个月，多家成本机构和互联网大厂，齐传出要"收购星巴克中国"。
有头部互联网大厂掂量东谈主士告诉虎嗅，那时它们并未对星巴克中国报价，却被传出"兴味"，他们觉得这是一种"投资意见习用的抬价面貌"。
有知情东谈主士觉得，博裕之是以不错收效入股星巴克中国，中枢身分有二：其一是博裕自身的投资幅员中涵盖了多个咖啡茶饮掂量神色，对中国咖啡阛阓实足老到；其二是博裕给出了当下星巴克中国不错拿到的"最佳报价"。
该东谈主士知晓，这个报价中除了资金部分外，还包括了关于星巴克中国既有文化、体系、模式的"尊重"。"可能在交往完成后，星巴克中国原班子并不会发生大限制变化，会有一个踏实过渡周期。"
咱们有必要把视角先聚焦在博裕身上。现在，博裕不停着总召募限制为近百亿好意思金的好意思元基金，主要 LP 包括新加坡主权基金淡马锡以及李嘉诚基金会等。而在星巴克讲求官宣之前的 10 月底，就有知情东谈主士称，博裕的出价，已打败其他敌手。另有媒体报谈称，为支援博裕完成这笔巨额收购，可能还有中国互联网公司算作有限合伙东谈主（LP）出资助力。
博裕此前领有诸多收效操盘教授，这给星巴克中国重返巅峰增多了更多筹码。博裕已投神色包括阿里、好意思团、小红书、SHEIN、宁德期间、微众银行、极兔速递、网易云音乐、蔚来汽车 …… 笔据 Preqin 的统计数据，博裕的历史基金净里面收益率（IRR）踏简直 25% 以上，向上亚洲私募股权基金平均 15% 的水平。在蔚来汽车神色上，博裕得到过约 4 倍的投资报恩。
而在此次投资入股出现后，东谈主们对"博裕系"和星巴克中国最大的梦想是蜜雪冰城、SKP 以及塞尚乳业。
天眼查数据自满，2022 年，交易更稳!塞尚乳业曾取得博裕融资。而塞尚乳业，是国内乳品深加工规模的"独角兽"，曾经是瑞幸咖啡"酱香拿铁"厚奶的供应商。现在，塞尚乳业的第二大股东仍是博裕四期（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）。
有分析东谈主士觉得，博裕所投资的塞尚乳业，通过给瑞幸供货，实践上仍是深入到中国咖啡产业之中。星巴克中国很可能与这些新的调和伙伴加大对供应链端发力的力度。这可能带来的变化是，星巴克中国的降本以及价钱带更正。
而蜜雪冰城的"加盟"模式，关于星巴克中国而言，亦然一个"半遮半掩"的改日选项。虎嗅了解到，在入股案出现前，星巴克中国里面仍是掂量于加盟模式的探讨。淌若 2 万店的指标想在改日几年速即收场，加盟显著是星巴克的必经之路。而蜜雪冰城的加盟体系、不停体系，某种经过上，不错给许多试图开启加盟的品牌以鉴戒。
值得得当的是，近期博裕接连脱手。在星巴克之前，博裕上月刚刚斥资百亿"买"下了中国高端买卖代表北京 SKP，持股 42%-45%，成为其热切股东。而在本年 8 月 20 日，博裕也盯上了智能衣着开拓规模，参与了请安未知科技 Pre-A 轮融资，后者主要从事 AR 科技居品的研发、坐蓐和销售。
有老到投资的资深东谈主士觉得，这一系列动作，可能意味着博裕关于中国举座经济大盘的新趋势预估，以及关于北上广深高净值东谈主群改日出路的看好。"一方面是关于新本事的看好，另一方面是关于新东谈主群破费后劲的看好。从更长期的视角看，脚下可能是抄底的周期性机遇期。"
图片开头：天眼查
星巴克为什么选博裕？
130 亿好意思元估值，是星巴克瞻望其中国零卖业务的总价值。这由三部分组成：向博裕出让结伴企业控股职权所得、星巴克在结伴企业中保留的职权价值，以及改日十年或更万古刻内不绝支付给星巴克的授权决议收益。
虎嗅了解到，笔据契约，博裕将持有结伴企业至多 60% 股权，星巴克保留 40% 股权，并将连续算作星巴克品牌与学问产权的所有者和授权方，向新设立的结伴企业进行授权。基于约 40 亿好意思元（不计现款与债务）的企业价值，博裕将取得其相应职权。
实践上，从本年 2 月初始，好意思国 KKR、香港方源成本及太盟投资集团 ( PAG ) 以及华润控股、好意思团、高瓴成本、凯雷投资、信宸成本、春华成本、博裕成本、红杉中国等被传讲求加入竞购星巴克中国业务股份的行列。
那时的星巴克正被各式"绯闻"缠身，先是通知各人裁人，后是中国区业务传言被卖，职工在应答平台称"星巴克初始查监控开除东谈主"等等，履历了一场场风云时刻。
但，本年 7 月份之后，星巴克显着初始对外"直面"现实。
先是在 7 月 30 日的 2025 财年第三季度财报功绩会上，初度主动证实星巴克可能出售中国业务事宜。那时星巴克线路正在对向上 20 个有强烈意愿的机构进行评估，并但愿保留中国业务相配比例的股权，强调"任何交往必须顺应星巴克的利益。"
本年 9 月初，凯雷集团、博裕成本、红杉中国、春华成本、殷拓集团等五家机构进入星巴克中国业务决赛圈，被外界纷纷竞猜。
在笔者看来，星巴克之是以聘请博裕，除了上述说起的投资布局外，还看中了博裕在中国阛阓领有深厚的东谈主脉集中、细致的策略贯穿力和阛阓洞死力。它强在于，更懂中国游戏章程，是原土根植中国的代表，能为星巴克带来其在政府关系、门店选址、供应链不停等方面的深厚资源。
有掂量东谈主士觉得，博裕不是给钱就走的财务投资者。他们会深度参与，期骗我方的资源为星巴克提供本色性匡助和赋能，这无意是博裕能赢得这笔交往的要道。引入原土股东，也意味着改日，更多决策权会更多下放给中国团队，星巴克能够更快反映阛阓变化。与此同期，与苍劲的原土成本方深度绑定，意味着共同承担阛阓风险。
在二者完成"定约"后，一个明确的契机，是下千里。
星巴克董事长兼 CEO 倪睿安 ( Brian Niccol ) 线路："博裕在腹地阛阓的教授与专长，将有劲加快星巴克在中国阛阓、超过是中小城市及新兴区域的拓展。咱们将和志同谈合的调和伙伴沿途奋发，打造不凡的伙伴 ( 职工 ) 体验与寰宇一流的主顾劳动，联袂谱写星巴克在中国发展的全新篇章。"
成功的首要前提是明确目标。没有清晰的目标，就像航行在大海中没有罗盘的船只，只能随波逐流，迷失方向。于是，我们灵活花期间认真思考，明确自己想要什么，想要成为什么样的人。
对星巴克来说，2 万家门店的指标意味着其必将向更下千里阛阓谋求增量。截止 2025 财年底，星巴克中国门店共进入 1091 个县级阛阓。在第四季度新进入 47 个县级阛阓。但环视脚下，笔据窄门数据，瑞幸咖啡在中国的门店数目向上 2.7 万家，库迪咖啡已向上 1.4 万家。
以及，星巴克中国急需转型的燃料。
虎嗅了解到，星巴克中国以前两年正在全力鼓动数字化升级和门店升级。这意味着星巴克中国需要纷至踏来在"基础圭臬"上插足真金白银。博裕的加入，显著部分科罚了星巴克中国转型加快时的"燃料"问题。
不外考研是依然存在的。
通盘中国咖啡阛阓，以前两年齐在履历洗牌潮。巨额品牌为了适度成本，初始大限制启用兼职咖啡师；多个驰名头部杰作咖啡品牌，堕入决议逆境。而近邻茶饮的"内卷"，正在让咖啡、茶饮共同面对"有限腹容量"的强烈竞争。
在这个要道节点，星巴克中国给众东谈主的形象正在从高端、试吃股票配资有哪些，变得"性价比存疑"、"年青感存疑"。它急需一场"断舍离"般的换代升级。
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